4. 好書摘錄
本書前面提過，要在股市中保持高勝率，不能只靠技術和工具，還要培養強大的心理素質和嚴格的紀律。這個部分，很多大師前輩在經典書籍裡面都有談到；筆者自忖無法說得更好，故專門開一章，拾人牙慧。
此外，雖然本書內容偏向賺取價差的投機操作，但我並不反對長期持有股票（如果可能的話，我建議定期撥一部份存款來做長期投資），所以這裡也會摘錄長期投資的書籍。
本章所摘錄的好書名單如下：
- 股票作手回憶錄
- 專業投機原理 I
- 漫步華爾街
- 投資前最重要的事
- 智慧型股票投資人
- 錢的分配術
- 投資最重要的事
- 像投資大師一樣思考
以下內容，每一節的標題就是書名，內容皆摘自書籍原本。除了加註原書章節頁碼以及本章末尾結語，筆者沒有摻雜任何個人評論，所以就不針對摘錄的內文加上引號了。
4.1 股票作手回憶錄
- 中文書名：股票作手回憶錄
- 原文書名：Reminiscences of a stock operator
- 作者：Edwin Lefevre
- 譯者：真如
- 出版社：寰宇，2006 年 5 月初版 51 刷
傻瓜當中，有一種十足的傻瓜，他們在任何地方、任何時候，都會做錯事。但是有一種是股市傻瓜，這種人認為他們隨時都要交易。沒有人能夠一直擁有適當的理由，每天都買賣股票——也沒有人有足夠的知識，能夠每次都高明地操作。（第二章，17 頁）
一個人要是想靠這個遊戲過活，必須相信自己和自己的判斷。這就是我不相信明牌的原因。（第三章，38 頁）
我錯誤的時候，只有一件事情——就是虧錢——能夠讓我相信我錯了。只有賺錢的時候，我才算是正確。這就是投機。（第三章，39 頁）
一般的線仙容易變得執迷不悟，認定底部和頭部、主要和次要波動，就是股票投機的一切。要是他把這種信心推展到理智的極致，他注定要破產。（第五章，69 頁）
我認識很多在適當時間裡判斷正確的人，他們開始買進或賣出時，價格正在應該出現最大利潤的價位上。他的經驗全都跟我的一樣——也就是說，他們沒有從中賺到真正的錢。能夠同時判斷正確又堅持不動的人很罕見，我發現這是最難學習的一件事。但是股票作手只有確實了解這一點之後，他才能夠賺大錢。（第五章，77 頁）
沒有一個人能夠抓住所有的起伏。在多頭市場裡，你的做法就是買進和緊抱，一直到你相信多頭市場即將結束時為止。要這樣做，你必須研究整個大勢，而不是研究明牌或影響個股的特殊因素。然後你要忘掉你所有的股票，永遠忘掉！一直到你看到——或者你喜歡說，一直到你認為你看到——市場反轉、整個大勢開始反轉為止。（第五章，78 頁）
我看空而賣出股票時，每次賣出的價格一定要比前次低。我買進時情形正好相反——我一定是逐步向上承接。我買股票作多時，不是向下承接而是向上買進。（第七章，97 頁）
在第一筆交易後，除非第一筆出現利潤，否則別做第二筆。要等待和觀察。（第七章，104 頁）
要賺大錢一定要在大波動中賺。……整個股市是跟著主要潮流波動，因此研究個別的操作方法或個別股票的行為，沒有我以前想像的那麼必要。（第八章，108 頁）
我在空頭市場中看淡後市，這點很聰明。我放空股票，這點很正確。但我太快放空了。這點代價高昂。我的部位正確，但是操作錯誤。（第八章，111 頁）
我太急切的想對自己證明：我看到了真正的鈔票，而不是看到幻影。我看到了，也知道自己看到了。想到自己絕佳的遠見所能得到的報酬，使我沒有考慮我和這堆錢的距離。我應該用走的，而不是急衝而上。（第八章，113 頁）
先生！你想要脫手時一定要脫手。（第九章，128 頁）
價格像所有的其他事情一樣，會沿著抵抗力最小的路線進行。（第十，章146 頁）
在狹幅波動的市場，價格的起伏微不足道，但是狹幅盤旋的時候，預測下一個大波動是往上或往下毫無意義。應該做的事情是觀察市場，解讀大盤，判定狹幅盤旋價格的上下限，決定價格在突破任何方向的限制之前，不採取任何行動。投機客必須注意從市場賺錢，而不是堅持大盤必須跟你的看法一致。永遠不要跟大盤理論，或詢問大盤的理由或解釋。事後替股市解剖驗屍不會得到任何股利。（第十章，150 頁）
要是交易者總是堅持自己的投機利器——也就是等待阻力最小的路線自行確立，一定等到大盤說上漲時，才開始買進，或者在大盤說下跌時，才開始放空，並且應該一路加碼，要賺錢並不困難。（第十章，152 頁）
絕對不要嘗試在頭部放空，這樣不聰明。要在回檔之後，沒有反彈的時候放空。（第十四章，222 頁）
根據我身為股票作手幾十年的經驗，我相信沒有一個人可以始終一貫、繼續擊敗股票市場，但是，他或許可以在某些情況下，在一些個股上賺錢。不管交易者多麼有經驗，他犯錯做出虧損交易的可能性總是存在，因為投機不可能百分之百安全。（第二十四章，363 頁）
4.2 專業投機原理 I
- 中文書名：專業投機原理
- 原文書名：Trader Vic Methods of a Wall Street Master
- 作者：Victor Sperandeo
- 譯者：俞濟群
- 出版社：寰宇，2007 年 9 月初版 12 刷
務必記住，運用走勢圖擬定決策，技術上的一致性在長期中最為理想，中期稍差，而短期的變化情況最嚴重。（第七章，113 頁）
我非常尊崇 Edwards 與 Magee，以及他們的經典作品，但我並不建議以這些複雜的技術模式作為交易的主要工具。然而，適量的技術分析工具卻可以提供有效的注意，因為它們可以輔助我們判定任何交易中的潛能與陷阱，尤其是在股票市場中。我稱它們為「輔助性」的工具，因為我絕對不會僅根據它們從事任何交易。相對上，它們是告訴我「不可做什麼」，而不是「可以做什麼」。（第八章，142 頁）
……最強勁的股票——市場領導股。如果市場處於上升趨勢中，這些股票便是你應該買進的對象——假定所有的條件都相同——但不是在創新高的時候買進。你必須等待回檔，在跌勢中買進，因為他們回升的機會較高。（第八章，154 頁）
在市場的頭部附近，你準備賣空的時候，我建議你不可選擇相對強度較高的股票，因為萬一你判斷錯誤，損失將十分嚴重。我也不建議你賣空最弱勢的股票，因為他們的下檔空間非常有限。我建議你賣空相對強度適中的股票，因為萬一你判斷錯誤，受傷的程度不會太過嚴重；如果判斷正確，你還是有相當不錯的利潤。（第八章，154 頁）
如果每建立交易部位，你便心存不確定感與懷疑，則你應該離開市場！如果你對交易不具備信心——至少在大多數時候——你根本不適合從事交易。習慣性的恐懼與懷疑，將嚴重傷害你的生理、情緒與財務狀況。這沒有什麼值得羞恥之處；這只是一種不適合交易的個性。（第十二章，291 頁）
4.3 漫步華爾街
- 中文書名：漫步華爾街：超越股市漲跌的成功投資策略
- 原文書名：A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Successful Investing
- 作者： 墨基爾（Burton G. Malkiel）
- 譯者：楊美齡、林麗冠
- 出版：天下文化，2008 年 6 月 10 日第三版
圖形派有搶先反應技術信號的傾向。當他們看見價格將要突破壓力區時，就會在突破前先一步買進，而不是突破後再買進。……當然，預期的時間愈早，信號就愈不確定是否出現，在這種一窩蜂趕早預期信號的情況下，技術規則是否有用很令人懷疑。（第五章，99 頁）
雖然基本分析看來合情合理而且合乎科學，但是這種分析還是有三個瑕疵：（一） 資訊和分析可能不正確。（二）證券分析師對「價值」的估計可能不當。（三）市場可能不會回頭「矯正錯誤」，而股價也可能始終未反映出估計的價值。（第五章，112 頁）
以非常合理的本益比購入成長型股票有許多好處。如果你的成長估算正確，你會得到前面提過的雙重好處：股價常會因盈餘增加而上揚，同時本益比也因為成長率受到認同而提高。……我建議的策略是，購買尚未被人發現，本益比還沒有高出市場水準的成長股。當然，預測成長相當困難，但只要買進時本益比低，就算成長未實現且盈餘下跌，損失也有限；但如果預測成真，就有雙重好處了。這樣做可以增加你的勝算。（第五章，114～115 頁）
有五項因素可以說明何以分析師在預測未來時如此困難：（一）隨機事件的影響；（二）「有創意」的會計程序，創造出來令人存疑的盈餘；（三）許多分析師本身能力不足；（四）最好的分析師往往轉任銷售部門或轉而擔任投資組合的管理；（五）在擁有大量投資銀行業務的公司裡，分析師面對利益衝突的困境。（第七章，151 頁）
現代投資組合理論（MPT）的前提是：所有投資人都是風險規避者。他們既要高報酬，又要確定的成果，投資組合理論告訴投資人，如何組合股票，使他們既能得到想要的報酬，風險又能減到最低。該理論以嚴謹的數學方法，證明了古老的投資格言：分散投資是個人投資者降低風險的良策。這個理論是在 50 年代由馬可維茲（Harry Markowitz）發明的，他因此在 1990 年獲頒諾貝爾經濟學獎。……馬可維茲發現，把高風險的股票好好組合一番，可以使該投資組合的風險小於其中任何個股的風險。（第八章，186 頁）
有些時候，某些股票和某些資產類別會逆勢上揚，也就是說它們之間呈現負相關。……要消除風險並不需要負相關，馬可維茲證明兩種投資之間只要不是完全正相關，降低風險就有可能，這是他對投資人荷包最大的貢獻。（第八章，190～190 頁）
系統風險又稱為「巿場風險」（market risk），指的是個別股票（或投資組合）對整個市場波動的反應。有些股票或投資組合對市場的波動特別敏感，其他的則較為安定。這種對股市波動的相對敏感或變動性，可以由過去的紀錄衡量出來——通常以希臘字母 β 代表。……基本上，β 是以數字型態來表達系統風險的一種方式。先別管它所牽涉到的繁複數學運算，β 係數其實就是把資金經理人多年來的主觀感受以一個確切的數字表達出來。計算 β 係數的過程其實就是在比較個股（或投資組合）的波動和整個股市的波動。計算一開始，我們要先指定一個普遍的市場指數（例如紐約證券交易所指數或標準普爾 500 股價指數）的 β 係數為 1，如果有一支股票的 β係數為 2，這表示它變動的幅度平均為市場的兩倍；也就是說當市場上漲 10% 時，這種股票就漲 20%。如果股票的 β 係數為 0.5，它的變動程度就比市場穩定（也就是當市場漲跌 10% 時，它只漲跌 5%）。專家們常稱高 β 他係數的股票為積極型的投資，而把低 β 係數的股票稱作防衛型投資。（第九章，199 頁）
有件事我們必須明白，「系統風險不能經由分散投資的方式加以消除」。因為所有股票的波動多少有些一致（這種變動大部分是系統性的），所以就算是分散投資的組合也有風險。就算你買進完全分散的標準普爾指數（它的 β 係數定義為 1），你可能得到的報酬變動還是相當大（風險大），因為股市本身波動大。（第九章，199～200 頁）
非系統的風險，指的是因為個別公司特殊因素所引起的股價（亦即報酬）變動。例如說，公司接到大訂單、在公司土地上發現了新礦藏、勞資糾紛、公司財務長舞弊等，都可以使公司的股價偏離市場變動。這一類的風險變動，可以經由分散投資來降低。整個「投資組合理論」的重點是，在非系統風險的範圍內，某一支股票報酬的變動，往往可以由其他股票報酬相反的變動來抵消或減緩。（第九章，200 頁）
4.4 投資前最重要的事
- 中文書名：投資前最重要的事
- 原文書名：A Wealth of Common Sense
- 作者：班．卡爾森（Ben Carlson）
- 譯者：陳儀
- 出版：商周，2018 年 4 月
金融市場是一個混亂、複雜又瞬息萬變的系統。要應付這個系統，不盡然要使用複雜且不斷忙進忙出的投資組合。相反地，要回應市場固有的複雜性，最好的方法就事側重單純、透明並減少買賣交易的投資組合管理流程。（第 42 頁）
散戶投資人的最大問題之一，首推他們總想在承擔較低風險的情況下追求較高的報酬，渾然不知這個目標多麼難以達成。散戶投資人誤以為唯有使用最老練的投資策略，才能在市場上創造成就。相反地，在投資領域裡表現最好且使用最複雜方法的那些人，卻似乎總是推薦散戶投資人採用最單純的解決方案。……唯有了解複雜性，才能體會單純的好。（第 59 頁）
散戶投資人必須了解，不管金融產業出現什麼樣的創新，耐心永遠是金融市場最大的自動補償器。（第 69 頁）
只要環境允許，你可以盡可能拉長投資時程，放手讓複利的魔法為你效勞。……你不需要擔心自己是否打敗市場，只需要擔心是否能夠達成自己的目標。那些目標才是你的真正標竿，所以聚焦在自己目標和自己的投資組合就好。（第 70 頁）
你不可能在建立一個投資組合後，永遠也不進行任何調整。所以，你必須在控制風險和自我阻礙（自我阻礙來自過度積極與錯誤推斷市場買賣時機）之間取得一個平衡點。有耐心、有紀律的長期策略並不容易執行，因為在多數時間，它要求身為投資人的你按兵不動，什麼事也別做。「按兵不動」聽起來好像很容易，但很多人都會感覺做點什麼事——任何事——會讓自己擁有某種控制能力。不斷調整投資組合的行為會讓人感覺自己擁有某種影響力，至少感覺起來比買進持有、按兵不動更有影響力。（第 74 頁）
4.5 智慧型股票投資人
- 中文書名：智慧型股票投資人（全新增訂版）
- 原文書名：The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value InvestingThe Definitive Book on Value Investing
- 作者：Benjamin Graham, Jason Zweig
- 譯者：齊克用
- 出版：寰宇，2016 年 8 月初版 3 刷
幾乎所有的「技術方法」都採用這樣的原則：因股市上漲而買進，或因股市下跌而賣出。這種做法完全違反了企業和裡的經營原則，而且很難持續在華爾街成功操作。根據我們長達 50 多年市場經驗和觀察，我們未曾發現有人依據這種「追隨市場」的方法，而能長期持續賺錢。我們可以大膽地認為，這種流行方法其實是十分荒謬的。（引言，13 頁）
就像投資一樣，投機也可以是明智的。不過在很多時候，投機顯然並非明智之舉，尤其是下列情況：（1）自以為在投資，實則投機；（2）在缺乏足夠知識和技巧的情況下，以嚴肅而非消遣的態度從事投機；（3）投入過多資金，超出了自己可承擔虧損的能力。（第 1 章，32 頁）
不要把你的投機帳戶和投資帳戶混為一體；不要把投機與投資混為一談；無論如何，拿來投機的錢絕不能超出你資產的 10%。（第 1 章，56 頁）
對於未來股票報酬的預測來說，唯一能確定的是，你很可能會得出錯誤的結論。……根據金融歷史法則的推論，那些自以為對未來的預測確定無誤者，都將遭受市場最殘酷的打擊。如果能像葛拉漢一樣保持謙遜，將使你免於自己為是而去冒太大的風險。（第 3 章，94 頁）
不要頻繁操作，要耐心等待。現在每個人都知道「長期投資者」的意義了，只有長期投資才是真正的投資者，而持股時間連幾個月都達不到的人，最終不可能成為獲勝者，而註定成為失敗者。（第 6 章，163 頁）
擁有穩健股票投資組合的投資者，都應該預料到其股票價格有可能會發生波動，但無論其漲跌，他都應該避免因暴跌而過分擔憂，或因大漲而變得過度興奮。（第 8 章，216 頁）
智慧型投資者所面臨的挑戰並不是尋找漲幅最大和跌幅最小的股票，而是要防止自己成為自身最大的敵人——不要只因為市場先生說「買進！」就高價搶購，也不要只因為市場先生說「賣出！」就低價拋售。（第 8 章，229 頁）
如果你的投資期限很長（至少 25 年或 30 年），唯一明智的做法就是：只要有閒置資金，你就自動地每月購買。這種終身持有股票的唯一最佳選擇，就是購買股市的指數型基金。唯有你需要現金的時候，才賣出自己的投資。（第 8 章，229 頁）
持有指數基金 20 年或更長時間，而且每個月注入一筆新的資金，這樣的結果肯定比絕大多數的專業投資者或個人投資者更好。葛拉漢在他的晚年稱讚指數基金為個人投資者的最佳選擇，而華倫．巴菲特也持有同樣的觀點。（第 9 章，260 頁）
4.6 錢的分配術
- 書名：錢的分配術：我在銀行圈學到的致富竅門
- 作者：陳志彥
- 出版：早安財經，2010 年 2 月初版 1 刷
長期下來，投資型商品（股票）的報酬率，是遠高於儲蓄型的商品（存款、債券）的。希望長期累積較多的資金，並且有效的抵抗通貨膨脹，就只有靠投資型商品。因此一定要記住：投資型商品是長期資金最好的去處。（第 1 章，38 頁）
多久為長期呢？我的建議是以五年為界線：五年之內不會動用到的資金，就是長期的資金；反之就是短期資金。如果你想要將資金放在投資型商品以累積較多的資金，那你的投資期限最少要五年。（第 1 章，39 頁）
投資型工具也就是股票，是目前所知累積長期投資報酬、同時抵抗通貨膨脹最有效的工具，只是股票短期的不確定性相當高。（第 2 章，43 頁）
一般來說，要有效的降低企業風險，投資組合中至少要有十五種以上不同的股票。你可能會想，我的投資金額並不高，要同時擁有十五種股票，也需要一定的金額，這怎麼可能呢？其實，有一種金融產品可以讓你輕鬆達到分散投資的效果：共同基金。透過共同基金，只要很少的金額，你就可以將資金分散投資在術時種股票，甚至上百種股票上，充分達到分散風險的好處了。（第 2 章，50 頁）
市場上很多人會告訴你，投資要設停損點，以免投資下跌時虧損繼續擴大。這種說法也對也不對。如果你所投資的是單一股票、期貨；選擇權或是認股權證等風險較高的產品，則停損點是絕對必要的。但是如果你投資的，是分散的股票市場（如共同基金產品），則不需要設立停損點。我們還不曾看到哪個國家的股票市場是降到零的，只要你願意相信不管發生了什麼事情，全球的經濟仍然會每天持續運作，股票的價格也總會有回復的一天。除非你採取了最愚蠢的決定——將你的投資認賠賣出，否則這筆虧損總會回到你手上的。（第 2 章，63 頁）
4.7 像投資大師一樣思考
- 中文書名：像投資大師一樣思考
- 原文書名：Invest Like a Guru
- 作者：田測產
- 譯者：羅耀宗
- 出版：Smart 智富，2018 年 2 月
在邊際企業中，即使存在超值便宜股，投資人也該忽視它們，轉而注意好公司。好公司才是我們想買的，即使它們看起來並不便宜。（第 97 頁）
維持集中式投資組合的關鍵，是盡可能了解公司的業務，以建立足夠的信心來放手賭一把。確信自己的研究並擁有強而有力的長期信念時，大筆投注會容易得多。……更重要的是，大筆投注得到的報酬較高。巴菲特整個生涯都經營集中是投資組合，這是他到目前為止擁有最佳紀錄的重要原因。……找到能夠以合理價格買進的少數幾家公司，並集中投資它們之後，下一件要做的事，就是保持耐性。（第 61～62 頁）
除非資產的流動性極高，而且清算時間短，或是企業本身亮眼，並產生夠多的現金流量，足以自給自足，否則投資人應完全避開資產股。……巴菲特稱（買進資產股）這種投資為「愚蠢」。……總之，務必避開資產股。（第 133 頁）
4.8 結語
這裡的書摘都是我在鍵盤上一個字一個字敲出來的，由於時間有限，好書很多，權且摘錄到這裡。這些都是我的藏書的一小部分，肯定有遺珠之憾，日後更新本書時，我會持續加入其他書摘。